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| 固廢行業產業鏈梳理：變廢為寶深度融合 |
| （時間:2020-2-26 11:00:50） |
固廢產量居高不下，利用處置缺口大固體廢物可分為一般工業固廢、危廢、城市生活垃圾。我國固廢產量大，種類多樣，涉及生活垃圾焚燒發電、危廢處置、環衛、土壤修復、再生資源等領域，如何妥善解決固廢問題一直是各界關注的焦點。
從目前處置產能來看，產能缺口明顯，未來固廢產業仍將維持高景氣度。從我國固廢行業近年來出臺的相關政策來看，行業的總體方向圍繞固廢管理的“三化”原則，即減量化、資源化和無害化，同時市場化進程快速推進。垃圾分類政策的推動，催動固廢產業鏈產業升級。
垃圾焚燒發電：群雄并起，大有可為 2017年生活垃圾焚燒率為39.33%，總體仍處于較低水平；從競爭格局來看，目前群雄并起，CR10僅46%。我們判斷：①焚燒產能迅速增長，將成為行業主流；②環保標準趨嚴，行業整合加速，集中度有望提升；③綜合能力強的區域龍頭將在新一輪行業競爭中脫穎而出。
危廢：產能處置缺口明顯，有望維持高景氣度我國危廢實際產生量大，產能處置缺口明顯，且由于危廢種類多，具有資質壁壘，短期缺口難以快速彌合。從競爭格局來看，目前行業集中度很低。我們判斷，未來3-5年危廢行業仍處于高景氣周期，行業內資源整合將是常態。
環衛：市場化大潮洶涌，龍頭高歌猛進行業市場化的加速推進促使監管方與執行方的角色向監管方與業主轉換，管理壓力減小，且容易問責；將壟斷業務轉化成競爭型業務，競爭導致企業將不斷優化環衛各環節，利于提高行業平均水平。行業也從分散的格局逐漸整合，跨地區的綜合性環衛服務大企業將會出現并逐漸成長。
土壤修復：逐步走向規范，高速成長可期在環保行業發展相對較成熟的美國和歐洲國家，土壤修復行業總產值在行業起步和高峰階段占GDP的比重分別為0.1%和0.5%左右，中國土壤修復行業總產值占GDP的比例不到0.01%，整個市場尚處在發展初期，未來發展潛力巨大。
風險提示：項目進度或不及預期，投資大導致現金流緊張投資策略：看好綜合實力強的區域固廢龍頭現有固廢領域是上市公司在原有主業基礎上，均不斷圍繞產業鏈進行布局，業務呈現多元化發展趨勢。隨著固廢行業競爭更加有序化、開放化，技術、資金、項目拓展等綜合實力強的企業將在新一輪行業競爭中占據有利位置，看好綜合實力強的區域固廢龍頭。重點推薦偉明環保、瀚藍環境、上海環境、維爾利。
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